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　　行业速速希望，磨灭升级下高景气连续。彩妆为保护品中频年高增速赛讲，20 年零售额界线596 亿元、占服装品的11.5%、连接低重；15-19 年复合增23.7%、比妆饰人品业总体高12.6PCT，20 年疫情下同增0.63%。年青用户彩妆糜掷升级、高端化趋向促行业进步。

　　行业起色促家当链焕发。1)生产：边区头部品牌众自产+代工。高端品牌自产底妆/唇妆等中心品类、非中心单品本土代工，公众品牌代工居众、个人集团正在中邦自筑工场生产底妆/唇妆等；本土品牌代工为主，异日向代工+自产相贯串过渡。优质代工场有莹特丽/科丝美诗/科玛/上海臻臣/上海创元。2)渠道：彩妆线.1-10 阿里全网卖出额同降9%、较19 年复合增15%，抖音分流速疾放量、21.10 占淘系的36%、较21 年1 月+32PCT；线)营销：受益社媒视觉化盈余，成睹元首陶染力辐射广。

　　行业集中度先降后升、品牌格式浸塑。品牌CR3/5 近十年下滑，20 年20%/31%，CR10 18 年前降、19/20 年小幅增，20 年48%。高端市集邦际品牌操纵、头部跨邦公司高端品牌格局稳固、市占率降低；专家端本土品牌总共市占率升、显现区别，齐备日记/花西子/稚优泉/滋色/Colorkey/小奥汀等新锐品牌蕃昌、零售界线10 亿+。

　　复盘时尚疾消/邦风/庇护师IP 三类本土头部品牌振起叙径：1)受众广度，时尚速消>

　　邦风>

　　化妆师IP；订价空间，邦风&妆饰师>

　　时尚速消：时尚速消品牌经由高性价比的众品牌&产物矩阵做大周遭、邦风和保护师品牌经历品牌溢价升高加价率。2)头部品牌均有常青产物，区别定位品牌切入点区别。时尚疾消品牌要紧打制口红、眼影、笔类大单品，靠创意遐念拉动拉长，品牌粘性&复购低，需高频推新；打扮师品牌重心单品为底妆类、巩固专业事势。邦风品牌大单品计谋伶俐度高。3)玩转分化化营销&渠讲计谋的品牌分享行业盈余、获先发上风，历久看产物力仍为重心。纵观咱们们邦保守/新锐品牌兴盛史，要紧仰仗品类&渠道&流量赢余；但当其一切人品牌仿效跟进、赢余慢慢磨灭后，行业竞赛加剧、品牌间的竞赛回归至产物力。

　　来日年均增超15%，品牌式子进一步闲逸、永恒集团化公司赋能效应更精良。1)空间：经测算拆分，来日行业兴盛动力为渗透率升高+产物机合升级，办法人丁数目下跌故意有限；测度至25 年彩妆零售1263 亿元、20-25年CAGR 16%。2)式子：20 年成熟墟市日韩彩妆品牌CR10 27%/39%均低于我邦，估摸畴昔一切人邦新锐彩妆品牌破局机遇仍存。相较护肤，彩妆品牌纠合度更高；相像护肤，彩妆大众化运作配合效应高。 投资建议

　　行业仍处于高速发展的早期阶段，给新锐品牌带来希望机遇。发起合怀底妆产物卓绝的高端专业遮蔽师品牌毛戈平股份；拓展养肤底妆的主品牌、速速伸长的邦风彩妆彩棠、暗黑朋克天生彩妆品牌INSBAHA 等众品牌大家化运作、望赓续抢占墟市份额、盛世行业因素的珀莱雅；疾速希望的恋火母公司丸美股份；打制1 个主品牌+众个特质型时尚疾消品牌矩阵(完备日记+小奥汀+皮可熊)完成边界效应、受众界限最广的逸仙电商。 危机指派