公司 2019 年经历收购诺斯贝尔进入藻饰品代加工行业， 2021 年尾化装品 ODM 营业营收占比抵达 68%。 2022 年 9 月底，公司公布拟剥离松节油深加工营业，进一步聚焦装束品营业。 凭据欧睿的数据， 2020 年受疫情教诲下，中原妆扮品商场同比增疾为 7%， 下流照样坚持高景气。随着修饰品的人群、渠讲、品牌一直举办多元化拓展，品牌商应付上游代加工企业的必要实行，给具备角逐优势的 OEM/ODM 企业带来延长机遇。 此外， 2022 年《装点品质料管制典范》等妆扮道德业新规动手履行，应付装饰品的临蓐质量提出更高的仰求。 《类型》推行后难以抵达坐褥材料哀求及短期无法快速完成调整的品牌商将更多的凭借代加工企业举行临盆。 国内临盆设施和临蓐牵制制度更为完善、产能贮藏更为博识的头部 OEM/ODM 企业有望受益，忖度行业鸠集度将会提拔。

　　中国 OEM/ODM 市集聚集度较低，诺斯贝尔市占率约为 4%，是本土市占率最高的企业。 研发方面， 公司研发费用率较为安定，根本在 3.20%以上， 2022H1 研发费用率为 4.57%，较上年同期实行 1.79pct。颠末产学研相团结， 在原料、配方、工艺、品类等范围一直更新，并促进科技出力快速转折。 产能方面， 公司暂时是国内最大的面膜临蓐企业， 2020 年和2021 年面膜产能区别为 19.7 亿片、 21.3 亿片。在面膜产能略微伸长的基本上，公司着力拓展护肤品和湿巾产能。 2020 年和 2021 年护肤品的产能为 1.9/2.8 亿支， 湿巾产能为 122/260 亿片。 品类方面，公司一直维新面膜品类， 研发出多款特征产品，并且拓展护肤品类， 2021 年护肤系列占比为 29%，较 2020 年提拔 4pct。 此外， 公司在与屈臣氏、拉拢利华等老客户坚固配合的同时， 不休开荒新客户。 逸仙电商、植物医师等新锐品牌在 2019 年以还位列公司前五大客户， 2021 年营收占比辨认为 6%和4%。 公司在研发、产能、产品、客户方面已经酿成了优势，预计市占率将一直擢升。

　　公司短期受疫情感染，功绩承压。只是诺斯贝尔算作国内代加工龙头企业， 在研发、产能、客户等方面进程多年的投入曾经创设了壁垒。 妆扮品新规推行后，市占率进一步提拔。 大家估计 2022~2024 年公司 EPS为 0.08/0.26/0.22 元，对应 PE 为 65/20/23 倍。初度笼盖，给予“买入”评级。