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　　品牌：1）收入端，行业角逐加剧、线上平台阐明熬炼品牌线上运营才调、品牌再现判辨加剧，展望研发/渠道（尤其是线上众平台运营）/营销强的公司希望胜出；净利端，流量成本提携功用板块赢余才干，只要强势的品牌本事向花费者/生产商/渠道商打击流量成本。2）倡始爱护品牌端两大投资主线：其一为品牌运营经过成熟、具有众品牌孵化才华的壁垒型谋略。

　　结尾零售：Q3放缓，线上景气照旧、平台解析（抖音分流淘系低价浪掷、速速放量、淘系延迟承压）。3Q21打扮品零售额同增6.1%、环比放缓与末尾零售趋向近似；此中线%、延迟承压，要紧为抖音分流。抖音美妆速疾放量。21年10月抖音护肤、彩妆TOP300品牌一共出卖额永诀为49亿元、12亿元，永诀占同期淘系护肤、彩妆卖出额的54%、35%。面前抖音分流合键为省钱花消、预计他日将向高价产物排泄分流。

　　板块总体：景气连绵、逐鹿加剧赢余水准略降。1）强盛：21Q1-3装饰品板块营收同增19.17%，连接速疾拉长。1Q21~3Q21营收永别同增32.9%/13.3%/11.3%，Q3增速环比不竭放缓厉重为Q1线点缀品板块归母净利同增10.16%，增速低于收入首要为代运营、分娩、渠说等子版块及品牌商中丸美股份净利气象较差扳连。2）节余：21Q1-3打扮品板块毛利率同比持平、子版块涌现阐明，售卖用度率晋升光鲜（吃紧来自品牌商，败露品牌营销压力总体较大），扳连板块总体净利再现。3）营运：存货周转总体加快，应收账款周转率总体略放缓。

　　子板块：护肤品牌商成长性最高，生产商功绩承压，代运营剖判。1）品牌：21Q1-3护肤和个护营收同增27.01%/17.36%，净利+19.50%/-24.18%。护肤品营收与净利均保持速速延迟，个护转机性低于护肤，限制个股拓展彩妆交易迎较速增加。电商拓展材干致个股成长剖判，此中珀莱雅线上直营及抖音等新渠说拓展展现最为优良；贝泰妮Q3线上直播恶果良好，抖音占比晋升；水羊股份线上运作才智强，众品牌敷衍速疾拉长；鲁商发展旗下品牌仍处于起步阶段，闭键正在天猫渠说，正在抖音渠叙贩卖排名仍较为靠后，来日希望跟着体量界限增大、排名希望进一步提携；丸美股份抖音、速手等直播平台增速较速；上海家化电商低基数下拉长靓丽。2）生产：21Q1-3营收和净利永诀-0.54%/-45.90%，浸要为备案存案功用订单数目、原质地和人力成本上涨。3）代运营：营收与净利诀别同增0.37%、16.23%，个股涌现分解，逐鹿加剧配景下，专业头部代运营商价格凸显。

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