2022年1-4月受疫情沾染化妆品社零同比-3.6%，预计6月起有望迎来必要回补。永久看，而今我国装扮品人均消费约为国外1/4，降低空间雄伟，参考日本阅历当下仍处于构造升级阶段，以药妆、香水等为代表的品德、高等品类有望无间分泌。

　　聚焦增量：渠叙端，守旧电商流量趋顶，抖音、快手等新兴电商尚处节余期；赛说端，功用护肤为环球化趋势，一连高增可期。

　　2022年起外资品牌降快、新锐品牌遇冷、国货龙头受益于角逐花样校正不断高增，行业体式逐步优化。

　　式样成因：流量盈余填充、新损耗融资遇冷、羁系趋严合股增进行业式子优化，企业渐渐从单一身分的“机缘型发展”走向全成分的“本领型起色”，未来产品实力、精美化运营本领较强，且活泼应对市场转换的国货龙头有望一直抢占份额。

　　预测22H2，品牌端角逐形式优化趋势忖度将赓续，以效果护肤为代表的节余赛叙，以及经历产品驱动践行品牌跳级，仍为国货龙头解围倾向，其它体贴处于渠谈/产品调养期的品牌边际改革。上游代工此前面临装点品新规、原材料涨价等地位事迹触底，当前估值低位，猜想边缘改良有望带来较大弹性。提议增持：1)整理、组织等优势凸显、敷裕受益款式优化且大单品投入产生期的【珀莱雅】； 2)受益成果护肤结余，有望一连高速弥补的功能护肤品牌商【华熙生物、贝泰妮、鲁商先进】；3)活命角落改良预期的【上海家化、青松股份、水羊股份、丸美股份、嘉亨家化】等。

　　1、经济增速下滑牵扯可选消费。掩饰德行业扩张与居民可操纵收入状态亲热关连，经济增速下行导致人均可左右收入增幅不及预期可以导致住户在粉饰品上的支拨消极。

　　2、行业竞争加剧，发售费用激增。妆点品行业逐鹿方式高度离别，尾随流量结余的消失，企业之间的逐鹿生计进一步加剧的可以，对公司阶段性残剩才华发生陶染。

　　3、新品推出速度或效劳低于预期。粉饰品德业需要产品接连推新和迭代，若公司新推出的产品不受墟市招供，可能推出快度低于竞赛者，有可以对其收入造成沾染。

　　4、新品牌孵化不达预期。打扮人品业单品牌天花板有限，公司需要历程搭建多品牌矩阵来完结永远发展，若企业新品牌孵化/打造进程不及预期，能够对其收入减少形成作用。

　　5、大客户流失等。公司庞大客户的流失将导致功绩在短时期内发挥较大的下滑。