东方证券发布追究通告称，2021年中国修饰德性业完全墟市鸿沟为5,726亿元，同比增进9.8%。细分赛途彩妆、皮肤学级护肤品、防晒、香水表现更好，有望连接驱动畴昔增长。后疫情工夫，该行坚毅看好龙头企业特出大盘的阐明，至极是那些在新兴渠道组织前瞻、大单品打造鲜有成效和多品牌发端成型的头部企业，在国潮和淹灭者代际转动配景下，有望缓慢与边境龙头发展后面比赛。该行引荐珀莱雅603605）(603605.SH)、贝泰妮300957）(300957.SZ)，主张重视华熙生物(688363.SH)、上海家化600315）(600315.SH)和威望生物。

　　依据前瞻资产穷究院数据，2021年中国修饰人格业整体市场周围为5,726亿元，同比增加9.8%。细分赛途彩妆、皮肤学级护肤品、防晒、香水阐扬更好，有望不绝驱动畴昔促进。2021年护肤品类TOP10品牌市占率较2020年提升1.5pct，边境高端品牌和国货龙头阐述优越。

　　1)渠途：2021-2022年将进入线上渠途改变的尾声，行业节余缓慢消退，可是构造性机遇还是光显生计。2021年此后，受天猫渠途全体体量仍然较大、岁暮超头主播受到强监禁等名望习染，淘系增速明晰放缓(全年美妆护肤口径持平或小幅降低);与此同时，抖音、速手等新兴渠路勋绩首要增量，2021年抖音美妆GMV增快达4倍;国内龙头品牌在抖音渠途阐明杰出，外地龙头加大组织力度。

　　2)拘押：《扮装品监视治理规矩》2021年1月1日正式推行，推动行业回归研发出处，龙头受益。从行业全体看，短期检测资本飞腾、推新周期延迟，永远看促举行业模范化生长;从品牌方角度看，龙头品牌生产研发能力强、产品合规、推新频率安静，有望持久受益并博得市占率提拔。新章程也加速了本土品牌从素来渠道驱动向产品研发驱动的孕育模式转型。

　　3)产品：细分赛途明星大单品厉重性日益凸显。在小红书等社媒渠道驱动下，消费者消费民俗从进货护肤品套盒向细分赛途明星单品改动。细分赛路明星单品是品牌方研发权势和产品力的合键表现，也从侧面验证品牌方的渠途和营销增添气力。熟手业改变之下，大单品有助于品牌开办气候、劳绩安祥的现金流，并且未来有望告终从单品向系列的有效伸展。以贝泰妮、珀莱雅为代表的国物品牌均在大单品范围主动机关并初显成效。

　　4)代价带：高端化是国内护肤品畴昔发展主旋律。必要端年轻消磨者消磨跳级;身分党风起，消磨者更当心产品品德，愿意支出溢价取得高质量产品，鼓动行业高端化生长。所有人国高端和超高端化妆品占行业整体比重在2021年分辨达37.8%和10.2%，较2015年判别提升17.5pcts和6.2pcts，而参照日韩，所有人国高端和超高端化妆品占比仍有较大提升空间，该行感应来日高端化趋势仍将延续。

　　2022年投资策略：疫情布景下，优选根底面更具裁夺性和可不停增进能力的龙头宗旨。

　　一季度受疫情陶染，行业增速相对放缓，22Q1限额以上打扮品增速为1.8%。老手业承压的布景下，品牌发挥映现领悟，以贝泰妮、珀莱雅、华熙生物为代表的国内化妆品龙头Q1收入端仍获得35%以上的高增速。展望下半年，该行对化装德行业在可选耗费中率先惊醒、龙头继续跑赢泯灭大盘持有倔强信思(2020年疫情后行业及龙头均率先惊醒)，优选基本面更具决策性和可接续增长气力的龙头。

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