21 年妆饰品社零增快呈逐季放缓趋势，22 年Q1 增速连续放缓，但龙头品牌在产品成果跳班、多渠讲开垦、数字化及社媒营销革新等多维要素驱动下，交出了靓丽的答卷。全部人感触，当然面临诸多不利的外部身分，但是国货色牌巩固技艺加入，以及在新媒体新渠讲方面比较外资品牌更有优势的运营智力，同时对策划摧残举行持重管控，存货以及计议净现金流处于良性壮健景遇，中万世功绩补充仍完好较强的决心性，可享福必要的高估值溢价。

　　推举敏感肌护肤龙头公司、功劳护肤速快增加的、多维改善垂垂动员的、以及推新快&高效运营的。

　　21 年美妆社零同比添补14%，22Q1 美妆社零同比增补1.8%。国内统计局数据流露，2021 年装扮品零售额累计同比弥补14%，个中21Q1 / Q2 / Q3 / Q4 同比推广47% / 17% / 6% / 12%，增快了解逐季放缓迹象。22 年1-3 月美妆社零同比添加1.8%，疫情进犯下3 月美妆社零同比下滑6.3%。

　　美妆龙头煽动线上平台多元化，加码直营；线下渠谈优化加速促使。品牌龙头公司线上渠讲收入占比连续提拔，2021 年在推新加快、多渠谈运营、营销跳班等因素功用下接连坚决高增多。2021 掩饰品贸易收入同比减少147%，2021 年线 年线%，直营及经销电商分歧扩展53%/49%。线下渠叙各品牌筹划状况分裂，贝泰妮连续拓展线下渠道，线%。和珀莱雅主动对线下CS 渠说举行退缩，线%。上海家化线 年脱手实行门店休养以及去库存，2021 年线%。同时，美妆龙头偏重筹备危险抑低，应收账款&存货界线按捺失当，周转效用保持关理程度，规划净现金流和净利润的立室度根基关理。本钱面转折导致股价阶段性医疗，但寻找到美妆龙头中永久功绩增进的决策性较高，仍沿袭行业“推选”评级：品牌商试探模式革新，功绩继续超市场预期，守旧贝泰妮、华熙生物、上海家化、珀莱雅强烈举荐-A 评级。贝泰妮：敏感肌护肤龙头，前瞻组织线上渠叙，精采化运营效劳超出，营销改变率、产品复购率位居行业超过职位。上海家化：品牌重塑/研发升级/渠说工致化/营销革新等各项措施主动煽惑中，公司有望于2022 年实现事迹举座惊醒。珀莱雅：长了望公司有望进程产品升级以及营销立异驱动品牌力扶直，渠道蔓延与灵巧化运营并举，打造美妆生态圈层等设施驱动业绩较速减少。华熙生物：材料端多种独家活性要素产能释放，见效性护肤品在收获升级以及营销加持怂恿下周旋高疾加添。