销售布局部署促进毛利率显明提升。2022Q1毛利率为41.06%/+8.41%pcts，核心来自得毛利的点缀品（22Q1为61.56%）业务营收占比提升至28%，较2021年提升16pcts，医药及质地买卖毛利率分散为55.46%、34.63%，较为冷静。分费用率来看：（1）发售费用率为20.01%/+7.58pcts，随着医药、化妆品买卖占比提拔，公司提拔贸易的品牌宣扬及产品增加；（2）牵制费用率为5.08%/+0.05pcts；（3）研发费用率为1.51%/+0.14pcts，公司盘绕骨科、眼科、皮肤等界限展开中药切磋，出品“中药+”功劳食品；材料端新开采依克多因等四种产品，上市多款玻尿酸衍生物产品，异日将陆续胀动新产品的开辟及新品牌“百阜”填充。

　　点缀品：“4+N”运营，接续高弥补态势。护肤、香氛、彩妆三个边界多点布局，以“4+N”计谋打造联闭型品牌集群，妆饰品买卖谋划成效逐步兑现。（1）瑷尔博士：分散化定位微生态护肤，22Q1告终收入2.25亿元，基于福瑞达强劲科研气力赋能，打造洁颜蜜、香蕉面膜、益生菌水乳、前导精巧四大爆品，推出“闪充英华”新品，据有国内修设独家双菌发酵褐藻技能，上市便荣登天猫抗皱精美热销榜TOP1；渠道端线上+线下全面包围，线下以单品牌店+商圈店新零售编制组织世界，抖音渠路迅速起量，Q1显示不俗，异日将借助渠道发力深耕微生态护肤鸿沟。（2）颐莲：22Q1收入1.62亿，推出玻尿酸喷雾2.0跳级产品，推出当日成交2万瓶，赓续爆款喷雾产品兴奋态势，曾经推出多款“玻尿酸+富勒烯”复配产品，逐渐完好产品矩阵。（3）子品牌：善颜主打精确护肤，通过线下品牌店拓展，加快线上线下谐和的模式营销；伊帕尔汗主打香氛界限；另日将以四大品牌为中心，依附“妆药同源，科技美肤”的核心优势，以研发为赋能，打造诠润（弱敏肌肤筑造）、UMT（养肤底妆）、贝润（功劳抗衰美肤）等多个子品牌。

　　投资首倡：公司转型大康健周围，卡位高景气玻尿酸赛道，以“4+N”粉饰品矩阵撑持开业连接兑现，斟酌材料业务角逐加剧带来食品及装饰品玻尿酸代价沮丧，以及地产开业受到代价职位扰动，调动22-24年净利润为5.21亿/6.76亿/7.97亿，对应估值分歧为17X/13X/11X，扞卫“买入”评级。

　　垂危指导：掩饰品德业景仪表沮丧告急、装扮品行业角逐加剧危害、新产品增添境况不及预期、房地产战略收紧紧急。