疫情几次扰动耗费脑筋，3月淘系数据承压。3月国内疫情一再导致花费头脑承压，别的受疫情感化多地快递物流显示阶段性搁浅。据腾讯音信报路，至3月末各地停发网点已超出2000个，打发者对于快递物流合连投诉量也陆续提拔。在疫情屡屡下淘系打扮品销售亦承压，据魔镜数据，3月淘宝+天猫护肤/彩妆销售额不合达165/59亿元，区别同比沮丧18.5%/24.8%，较2月降幅进一步提拔（2月不合失望5.1%/1.4%）。分细分品类看：1）2022Q1护肤品类中面部照应套装/面部精美/乳液面霜/面膜/防晒出售额差异达101/68/54/47/19亿元，分别同比颓废20.9%/1.8%/9.8%/22.7%/7.6%，精粹和防晒表现相对较好；2）2022Q1彩妆品类中面部/唇部/美容器械/眼部不合销售额达59/39/24/24亿元，区别同比颓废6.5%/11.9%/23.7%/19.1%，面部及唇部彩妆降幅相对较低。

　　淘系平台：区别品牌连续分裂，国货龙头阐发亮眼。遵循魔镜数据，淘系平台分裂品牌阐明缭乱不竭：国产品牌方面，薇诺娜及珀莱雅仍论述亮眼：1）薇诺娜3月出卖额达2.95亿元/+89.6%，Q1整体达5.77亿元/+62%。个中清透防晒乳/特护霜/冻干面膜仍排名前三；2）珀莱雅3月发售额3.58亿元/+80.1%，Q1的确达7.57亿元/+55.8%，个中双抗精美/羽感防晒/红宝石面霜等叙述亮眼；3）3月华熙生物旗下润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活销售分别6154/7417/5917/4057万元，分别同比增进-45%/-8.3%/+141.1%/+125.6%。从Q1看四大品牌分裂告竣发卖额1.8/1.45/1.19/0.88亿元，分裂同比延长-17.6%/-26.2%/103.5%/49.6%，全部5.32亿元/同比持平；4）上海家化旗下玉泽/佰草集3月区别告终销售5741/1804万元，差别同比失望32%/28.3%。Q1二者区别告终出卖1.45/0.51亿元，差别同比降低35.6%/8.7%；5）鲁商进步旗下瑷尔博士/颐莲3月差异告竣出卖额8916/4342万元，差异同比拉长36.5%/12.6%。Q1分歧告竣2.1/0.89亿元，区别同比增加64.3%/19.2%；6）丸美3月销售额4495万元/-22.6%，Q1发售额达1.14亿元/-28.7%。外洋品牌方面：1）高端品牌中雅诗兰黛/兰蔻/海蓝之谜/赫莲娜3月分化告终增加16.1%/2.5%/39%/53.3%，整个Q1分裂竣工增进-2.9%/-11.4%/21.7%/27.9%；2）成效性品牌中修丽可/雅漾/理肤泉/薇姿3月区别延长+18.9%/-1.1%/47.3%/-39.3%，全体Q1分化完成增加-15.6%/-20.1%/+28.0%/-5.2%，理肤泉发挥优异。

　　抖音平台：38节一面品牌发挥亮眼。恪守蝉妈妈数据，3月国货色牌方面：1）珀莱雅GMV达8545万元，自播+小店播占比达54%；2）薇诺娜GMV达4506万元，自播+小店播占比达45%；3）华熙旗下润百颜/夸迪/米蓓尔/肌活分裂GMV达1410/3116/1640/4590万元，自播+小店播占比不合达33%/10%/11%/53%；4）鲁商发达旗下颐莲/瑷尔博士GMV差异2631/2297，自播+小店播区别达21%/60%。海外品牌方面，欧莱雅/Olay/雅诗兰黛/兰蔻差别GMV达6412/6296/3398/1777万元，自播+小店播差别达52%/39%/10%/9%。

　　行业评级及投资策略:周旋修饰品行业及精致国货色牌改日的发扬前景维系乐观。对妆扮人格业因循“举荐”评级。

　　核心亲热个股:倡导关切贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份及水羊股份。

　　危险指点:1）海外打牌跌价幅度超预期；2）疫情屡次导致破费愿望克复较慢；3）医美对待粉饰人格业的阻止超预期；4）国外大牌加速进入华夏加剧竞争；5）出现强大营销事变；6）重点关心公司功绩不及预期。