临盆“女人茅台”的玻尿酸巨子华熙生物日前宣布了2021年财报，在讲述期内，华熙生物完结了49.48亿元生意收入，同比延长87.93%；归属于上市公司股东的净利润为7.82亿元，同比延长21.13%；准备天真产生的现金流量净额为12.76亿元。

　　“大家曾经不只是一家玻尿酸公司了，玻尿酸只是底子盘。”华熙生物董事长兼总经理赵燕在事迹证据会上说。

　　在这番表态的背后，是华熙生物的职能性护肤品业务收入已占到总营收的6成以上，旗下玻尿酸食品自上市以后虽受到颇多可疑，但也赚足眼球。

　　细究其财报不难挖掘，原原料生意越来越难做、新营业的策略性参与短期内只能减弱公司盈余秤谌，都让这家玻尿酸威望在本钱墟市上屡遭挫折。

　　自2019年科创板上市尔后，其股价在2021年7月达到颠峰后便一块下滑，松手3月25日，华熙生物股价报收112元，距最高点已跌去超6成。

　　在B端生意增疾放缓的布景下，华熙生物正将触手伸向C端，其预感中的“第二条增加曲线”能走得通吗？面对医美市集不息收紧的战术口子，华熙生物又要靠什么来撑持股价？

　　据Frost & Sullivan的讲演数据，华夏2018年通后质酸（玻尿酸）材料的总销量也曾占领全球总销量的86%，华熙生物是全球前五大需要商之一。且据前瞻家当钻研院数据，到2020年，举世玻尿酸原料市场中，华熙生物销量占比已特出40%。

　　夙昔10年间，在“颜值经济”的助推下，中国奢侈者对美的需要出手极快膨鼓，直接催生了任意的医美市集。

　　这一阶段也同样是华熙生物的“黄金时代”——其营收从2009年的1.17亿元伸长到2019年的18.86亿元，复合年均伸长率达32%。

　　最早当作产业链上游的材料需要商，华熙生物的质地产品大多要经过中游创作商加工后再以末尾产品步地举办发售，所以客户多以B端企业为主，比如医院、医美机构以及各层级经销商等。

　　然而早从2012年出手，华熙生物的营业鸿沟就下手外延，当时找到的新目标便是此后独当小全班人的职能性护肤品。

　　在此之前，华熙生物的主营业务包含原质地产品和保养结尾产品，随着润百颜等性能性护肤品品牌推出市场，华熙生物也逐渐创办起“三驾马车”的生意模型（即质量、药械和性能性护肤品），直到2021年“国产玻尿酸食品元年”到来，对机能性食品交易的开荒也让华熙生物的“三驾马车”演变为此刻的“四轮驱动”（即生物活性物质量、治疗末端、机能性护肤品及机能性食品）。

　　华熙生物2021年报数据默示，报告期内，公司竣工了49.48亿元业务收入，其中，质地生意完毕收入9.05亿元，同比延长28.62%，占主生意务收入的18.29%；调理结束交易（注射类产品等）竣工收入7亿元，同比伸长21.54%，占公司主交易务收入的14.15%；尤为值得谨慎的是功能性护肤品告竣收入33.2亿元，同比增加146.57%，占主交易务收入的67.1%，而性能性食品则被归入“其全部人们主营业务”中，收入为0.23亿元，占总营收比重仅为0.47%。

　　Wind数据流露，从2016年-2021年，华熙生物质量产品的收入占比不竭下滑，区别为62.41%、62.09%、51.57%、40.35%、26.72%和18.29%；2021年其毛利率为72.19%，同比下滑5.9%，且其质量产品的毛利率显然低于同年度医治收尾产品82.05%以及本能性护肤品78.98%的毛利率。

　　不难看出，质量产品在华熙生物的营业机关中不再是收入支持，这也与玻尿酸需要市场振动以及采购单价下滑有合。

　　此前，华熙生物曾在招股书中披露，从2017年至2019年，玻尿酸材料产品的发售单价从122.62元/克下滑至111.69元/克，年均降幅在5%阁下。

　　玻尿酸发酵法发觉人凌沛学更是直言，玻尿酸质地近十年向来在抑价，所有人觉得如今环球的质量须要不会杰出1000吨。而停止2021岁暮，华熙生物完全透明质酸产能一经抵达470吨，简直能速意环球玻尿酸墟市的近半数需求。

　　可见，玻尿酸原原料市集产能过剩和贩卖单价下滑，或是导致华熙生物材料产品营业即将触顶的蹙迫意想。

　　同时，在医疗收尾交易方面，只管华熙生物也研发出“娃娃针”“双子针”等医美爆品，但在同行呈现中却并不卓着。2021年，公司调整末端产品交易收入为7亿元，毛利率为82.05%。

　　而同为“玻尿酸三剑客”的上市公司爱美客则靠“嗨体”等爆品打入调动末了市场，其2021年告终营收14.48亿元。且据Frost & Sullivan数据，爱美客明后质酸钠类注射产品在2018-2020年销量均为国内排名第一，2020年销量占天下销量27.2%，2021年其毛利率更是高达93.25%。

　　另外，此刻华熙生物机能性护肤品营业流露最为卓越，但看成战略性投入交易，在C端拓客的高本钱也直接拉低了整体的红利水平。

　　2021年，公司贩卖费用高达24.36亿元，较2020年增加121.62%，且发售费用占总营收比例为49.23%。

　　华熙生物也在年报中指出了其危急所在——由于职能性护肤品生意收入占公司整个业务收入比重继续加大，同时公司加大品牌修筑、渠途构修及要路人才引进等策略性投入，公司费用率会体现必然水平的前进，公司具体营业的净利润率仍能够揭示下降处境。

　　传统业务放缓而支柱型交易仍处在烧钱阶段，似乎也给华熙生物的“四轮驱动”战术蒙上了一层阴雨。

　　早在2012年，华熙生物旗下机能性护肤品“润百颜注射用遮盖明后质酸钠凝胶”获批上市，也颁发其正式加入性能性护肤品规模。

　　随后几年，华熙生物又打造出“4+N”品牌矩阵，收集润百颜、夸迪、米蓓尔、BM 肌活四大要旨品牌和多个子品牌。

　　华熙生物在年报中称，发售费用变革系公司发卖生意扩大必要，其中收集销售人员拉长导致职工薪酬增长、拓展结尾产品发售渠途、增加天猫、抖音等各电商平台的实践插足以及新媒体营销推广办事费（直播、短视频、搜索引擎、应酬媒体等）大幅伸长等。

　　且凭据国元证券钻研所统计，仅今年2月，华熙生物旗下本能护肤品品牌夸迪和米蓓尔产品在李佳琦直播间的团结次数就高达21次。

　　昭彰，华熙生物在营销和渠路方面的“大手笔”正在让公司陷入“增收不增利”的困局之中。

　　但面对古板渠途B端市集增加疲软，职能性护肤品等业务却又是华熙生物不得不搜刮的“第二条增进曲线”。

　　“本能性护肤品肯定水准上可被视为轻医美（非手术医美）办事的替代品。在耗费者钻营灵巧化护肤的背景下，最后保养产品（如针剂等）复购率高且决定周期短，但价格也相对高，一次针剂注射费用可以在几百乃至上千元。”一位医美行业观看人士向「子弹财观」吐露，比拟之下，添加了玻尿酸等地位的机能性护肤品运用容易，也更符合峻厉“身分党”的心绪期待，几百元的出色使用周期也相对更长。

　　在她看来，机能性护肤品一方面可能增加企业营收，另一方面还能够先进用户粘性，并留下更很久的品牌追想和口碑。

　　但调节末端产品的贩卖渠道更亲热B端，更多时期依附于调整机商谈大夫举办二次推选，而打造纯正面向C端的消磨级护肤品则供给与损耗者靠得更近。

　　华熙生物董事长兼总经理赵燕已经在一次访途中显示，“未来，收入孝敬上全部人们感到C端增进会非常速，但是做C端是供给有品牌的。”

　　字据华熙生物2021年报，旗下机能性护肤品品牌润百颜、夸迪、米蓓尔、BM 肌活别离实现收入12.29亿元、9.79亿元、4.2亿元、4.34亿元，收入同比增快折柳为117.42%、150.19%、111.12%和286.21%。

　　但从产品层面考量，品牌坏处爆品是华熙生物在机能性护肤品赛途上面临的第一起贫困。

　　到底上，除了润百颜旗下“次掷原液”系列产品外，旗下第二梯队品牌（米蓓尔、BM 肌活等）产品的出名度仍有待教育。

　　一个佐证是，证据国元证券研商所数据，在“2022年2月上市公司旗下护肤品牌TOP5产品发卖额及商店占比”中，华熙生物有润百颜和夸迪两个品牌上榜，但上榜产品大多仍以玻尿酸灵活液以及面霜为主。

　　此外，Euromonitor和德邦研讨所数据表示，在2016-2020年国内功能性护肤品品牌TOP10市占率榜单中，华熙生物旗下品牌并未上榜。

　　在黑猫投诉平台上，“华熙生物”词条下，不乏对待应用旗下机能性护肤品或存在过敏处境的反馈。

　　由此可见，在机能性护肤品赛途上，华熙生物试图霸占C端市场的希冀不小，乃至砸重金做营销和投放，但其在打造品牌效力力、触达更多C端用户、兴办十足的品牌景象等方面再有一段长途要走。

　　赵燕此前就曾体现，公司交易焕发靠“四轮驱动”，哪一个轮子出标题可以车子都跑不快。

　　而在古板玻尿酸产品之外，机能性护肤品和性能性食品一样都可以视为其期望中的“第二条伸长曲线”。

　　据悉，华熙生物性能性食品营业的抽芽更早，自2004年就启动了通后质酸作为食品添加的陈说事变。

　　以后，策略层面的口子也一点点被撕开，2018年透明质酸钠被承诺算作新资源食品应用于保健食品质地；2021年1月，国家卫健委正式容许了由华熙生物申报的明后质酸钠为新食品质料的申请，愿意在通俗食品中行使。

　　很速，华熙生物推出了国内首个玻尿酸食品品牌“黑零”，网罗透明质酸品尝片、软糖、西洋参饮等6款产品；同年又推出首款玻尿酸饮用水“水肌泉”，每瓶含66mg自研的食品级玻尿酸产品；“歇想角落”则瞄准了果酒、果饮等休闲场景。

　　英敏特环球新产品数据库（GNPD）检索数据透露，休歇2020年5月，全球含通后质酸的食品共有2000多个，个中通俗食品554个。其中，日本在1996 年已将透明质酸列为食品填充剂，2000年后美国、英国、加拿大、捷克等国家纷繁上市含有玻尿酸的保健食品。

　　Frost & Sullivan宣告的《2020全球及华夏通明质酸（HA）行业市场研究申诉》吐露，全球食品级玻尿酸结尾产品市场，预计将以4.9%的年匀称复关拉长率，抵达2025年的5亿美金边界。

　　网红饮料品牌汉口二厂推出首款玻尿酸气泡水“哈水”，称一瓶相称于4次面膜、3支美容剂的玻尿酸扩充量；营养代餐食品品牌WonderLab上市首款口服玻尿酸软糖；乐纯酸奶推出玻尿酸酸奶“我们好肌肤”；老字号同仁堂推出植物饮料“透明质酸钠烟酰胺饮”；汤臣倍健推出玻尿酸口服液“Yep水光瓶”……

　　前述了解人士感触，食等第原料商场新且临蓐难度低，新老玩家纷纷入局，白热化角逐下能够会导致产品代价降落。

　　但无论机能性食品商场若何拥挤，借由拓荒C端商场，能够反哺材料B端市场大体率才是华熙生物的图谋。

　　然而，若要论“四轮驱动”，从现阶段看，玻尿酸食品这个轮子显明还缺乏以撑持起华熙生物速快前进。

　　如今，华熙生物的职能性食品板块营收然则切切级，对全部营收的进献尚不足1%。且在“黑零”“水肌泉”等天猫旗舰店对于玻尿酸食品的购物评议中，大多半挥霍者也是出于为“尝鲜”计划，而非采办专业化的补水产品。

　　中原食品资产解析师朱丹蓬就曾吐露，玻尿酸用作医美，周旋皮肤的紧致、亮度、锁水等方面都有非常好的机能性维护及培养效率，但使用到食品周围，全部功效会大打折扣。

　　多位消磨者也对「子弹财观」示意，口服玻尿酸食品吸取成就奈何仍需功夫检修，接续复购的可能性较低。

　　而撇开玻尿酸食品的功效不说，对一家质地公司而言，打造一款受C端用户迎接的消耗产品自己就生计门槛。

　　在个人业细君士看来，质量商场和收尾产品市集是两套体例，做质地酌量更多的是安闲性、安谧性和质量，末了产品则更提神产品力和品牌力。

　　且在消耗品德业，歇闲食品和饮料产品通常严重依靠渠路和营销，即便是跨界巨擘也很便当原委渠路优势快速告竣铺货赋予降维打击。于是，岂论从产品我方或是渠路方面，华熙生物都有硬仗要打。

　　然则，从出卖质量到卖护肤品和食品，华熙生物可谓是当之无愧的医美圈“卷王”。

　　凭着新兴商场的低分泌率，华熙生物试图向外界通报其在根基产品之外更辽阔的营业联想空间。但从短期来看，玻尿酸食品和功能性护肤品的心里依旧是烧钱，而以损失品想维打入新墟市，可以又是另外一桩“劳累不献媚”的营业。