回首化妆品医美行业及公司：行业日益分裂，能人恒强，板块如今估值完满较高降低空间。21年限额以上打扮品零售额同比促进14%，高于社零1.2pct.受同期高基数感导，22年1-2月限额以上装饰品零售额累计同比增长7%，低于社零增快2.1pct.2019年1-2月至2022年1-2月限额以上商品零售总额累计复关增进4.1%，其中限额以上藻饰品零售额累计复闭增加达11%，行业不断复旧高景风度。行业日益分歧，马太效应凸显，装饰品龙头公司1-2月计议行业累计着落17.5%，位居全行业卑鄙，消磨行业中游。22年头以后，掩饰品医美板块个股累计涨跌幅为-32.2%至10.1%。目前装束品医美板块PE(TTM)位于2019年以后的26%分位，处于汗青低位，板块估值完全较高普及空间。

　　点缀人品业遇政策新变量，进入监禁2.0时间，龙头公司逐鹿优势彰显。我们国是环球第二大妆扮品墟市，行业增快高于全球平均水准且人均耗费额进步空间大，行业络续维持高景风度。21年1月1日装扮品新规推行，行业投入囚禁2.0韶华。全部来看，新规关规趋厉、激动研发并典型稚童装点品临盆经营：1)闭规趋厉：

　　新规降低挂号/存案要求，新品推出的周期和本钱执行，同时精通承当主体，加大不法处罚力度。2)胀励研发：新规将新材料纳入注册/挂号领域，胀动本土特性植物研发，配方居然指示因素和工艺升级。3)楷模稚子装点品出产计划：局部婴幼儿和儿童掩饰品的高兴扬言，请求对稚童点缀品举办卓越象征并加紧闲适评议。龙头公司合规性高，研发权势强，新规下竞赛优势彰显。

　　国际修饰品妥帖清醒，龙头发挥突显行业趋势。1)行业停当惊醒，六大公司均获取正增进。2021年举世装扮操行业妥当清醒，六大化妆品大众营收均杀青正增加，但较疫情前各公司发挥有所差异，其中欧莱雅、雅诗兰黛凯旋走出疫情传染，资生堂、爱茉莉尚未从疫情中所有收复。2)欧美强势促进，华夏墟市发扬强劲。欧美市场受同期低基数影响，全体强势高增。亚太地区连绵增加，个中中国墟市发扬强劲。3)高端品类成为增进主力。欧莱雅、资生堂、、宝洁等公司高端品类发扬杰出，成为促进主力。4)线上及免税渠讲发扬不俗。装点品大伙积极拓展线上出售，不断运营免税渠说，线上及免税渠说表现不俗。

　　医美行业空间广大，分泌率渐渐提升、行业合规化，胀舞行业妥贴增加。千亿级中原医美商场保持近20%的高速生长，增快快于全球，但墟市排泄率依然偏低，必要释放空间大。从产业链看，药械端壁垒高，集结度较高，结余本领最强。国内里游公司在注射类产品方面组织较为齐备，产品速速迭代，手术类及光电类医美产品也连续争执。下游医美供职端比赛剧烈、凑集度较低，各连锁医美机构仍在跑马圈地，异日有望形成宇宙性龙头。

　　投资剖析主见：粉饰品医美板块景气宇不断，坚决看好永恒生长空间。1)医美：控制研发拿证壁垒高、盈余才智强的上游环节公司，浸点看好大单品驱动、产品管线组织广泛的标的，推荐：爱美客、华熙生物。

　　医美机构关心旗开端术类与非手术类相联结，全国性推论潜力，推荐：朗姿股份。2)藻饰品：品牌端持续分歧，中央关切行业增速快且齐集度高的功效性护肤品赛道、公司布局架构乖巧、产品力重大单品发扬亮眼的国货龙头，举荐：贝泰妮、珀莱雅。筑议关切：上海家化。

　　危险指引：宏观经济境况不决定性加剧、消费必要改动、行业比赛加剧、泯灭清醒不及预期。